大众增持传言再起 这回有啥不一样吗？
03/14
09:03
大众欲增持在华合资公司的股份，这并不是新提议。
除了相对弱势的马蒂亚斯 穆勒，文德恩和现任CEO赫伯特迪斯此前都声称过，考虑增持中国合资公司的股份。
有趣的是，类似提议总是出现在大佬们坐稳位置之后开始“面向未来”的时候。原因很简单，大众不但认为中国合资公司很赚钱，而且未来很多年还会持续赚钱。
增持理由很简单
事实上大众早就将自己的前途与中国市场前景做了深度绑定，此前历次追加投入都没有遭遇重大挫折。回顾历史，只恨当时投的少（譬如一汽-大众的合资谈判），没有一次后悔投多了的。
所以，增持无须再议。
如果增持至50%以上，好处极大。首先，利润分成多了，财务终于可以并表，把中国市场的战绩傲娇地写进财报，投资人不知道有多开心。此举虽并不能改变公司的实际盈利，但却能改变二级市场的看法。
其次，如果大众想做某事，不用认真去考虑中方伙伴的意见。后者将只能劝导和游说，无法制衡。合资公司的成熟做法，是不将双方分歧暴露于媒体面前。打开会议室大门，只有好兄弟共挺一个决议。实际上，双方在长达数十年的合作过程中必然产生很多分歧，如果是战略级别的，等股比不是最有效率的决策格局。
譬如大众一再加码直至all in的电动化战略，中方没有任何想法吗？
中方伙伴怎么想，就算等股比情况下，其实也不是最重要的。这一点，宝马顺利增持至75%一事就可以明显看出，唯一对跨国公司增持想法构成外部制约的，不是中国合作伙伴，也不是市场环境、营销渠道，而是政策。政策放了绿灯，剩下就是钱的事儿了。
增持手段“次简单”
认清形势之后，下一个问题就是：增持哪一个？
大众的中方伙伴现在至少有3个，上汽、一汽和江淮。大众与江淮的新能源协议签署不到两年，产能尚未落地，没有更动价值。一汽则早在拟议范围内，因为一汽-大众的股比为一汽60%、大众30%、奥迪10%，大众和奥迪合起来仍是小股东。
上汽大众倒是等比，但还有正在酝酿成立的上汽奥迪尚未新鲜出炉。新的股比协议至少要反映未来几十年的各方力量格局变化。所以，上汽奥迪是一副新牌，可以洗出繁复的花样。
大众为了成立上汽奥迪，大众中国管理层"得罪"了一圈人，所以，上汽方面必须有所补偿。最好的补偿莫过于在股比方面做出让步。
因此上汽奥迪的事，对大众而言比较好办。
而一汽股份增持，曾经是最容易，因为此事已在2014年晚些时候就被批准。那时还没有放开股比限制，所以大众和奥迪方面当时最多合伙增持至50%。
如果大众想增持到51%，至少需要在数年内筹集数十亿欧元。宝马增持25%花了36亿欧元，而一汽-大众的股份显然更值钱（该公司并未上市，没有公允市值）。
关于值多少钱的问题，在2015年Evercore ISI公司分析师曾表示，一汽-大众的总价值大约为500亿欧元。如果增持10%需要花50亿欧元。现在过了3年多，欧元的汇率涨了，但同时一汽-大众估值可能涨的更多，所以大众想拿下同样多的股份，需要多掏钱。
3月12日迪斯在狼堡大众年会上开的玩笑，“我们在中国的股份十分值钱，想要增持股份并不便宜”，有一半是真的。
不过，当年因为排放门拖延下来的好消息，是如今大众可以一口气增至控股地位。如果大众愿意，很可能效仿宝马达到更高的股比（譬如反过来，大众-奥迪方面占60%），其中看不出有什么阻碍。
有消息称，增持将在明年。显然，大众管理层还要履行一定的“组织程序”。和以往一样，重大战略行动，至少要得到皮耶希和保时捷家族的支持。
增持后的考虑不简单
既然已经确定增持之后，大众在中国需要尽快做的有两件事：一个是重整供应链，另一个是整合销售/售后渠道。
大众宣布在5年内计划投资300亿欧元，未来10年计划生产2200万辆纯电动车。迪斯称，到2028年大众约推出70款新电动车，而不是此前称的50款。
为此，大众将把位于德国茨维考、埃姆登、汉诺威的工厂改造为纯电动车工厂，中国的安亭和佛山工厂也将进行转型。主机厂转型了，供应商也要转。
多年来，大众和中国伙伴建立起完整的供应链。“深度国产替代”战略的影响下，所有Tier1供应商都要在国内实现就近生产和供货，跨国供应商也不例外。而这期间，中方也掌握了一部分供应链的话语权，利益日益固化。
电动车与燃油车有一部分零部件是相同的，但前者需要引进可靠的电池、电机供应商，也包括更符合数字时代要求的座舱装备供应商。总的来说，需要的供应商数目更少。不光是因为电动车零件更少的原因，而是因为电子零部件在电动化时代变得更集成、更集中、更加一体化。原来的供应商序列必然被打破，其中也涉及到中方的一些利益。
大众拿到多数股权后，有利于在供应链上将建立排他性话语权，对服务于大众看准了的全面电动化战略，也是有利的。
同时，渠道方面中方一直拥有更多的话语权和指挥便利。而酝酿上汽奥迪过程中，大众痛感到无法控制渠道经销商，双方在这件事利益上的冲突让大众头痛。作为让步，大众承诺上汽奥迪并网销售，不组建新网。
在过去，大众要尽量与供应商的利益诉求趋同；如果大众控股合资公司，大众就第一次拥有了单方面的渠道建设话语权，即可以无视反对。这样的话，此事可能生变。到那时，变数在于大众权衡强力做法的成本而已。
显然，增持一分爽一分，增持过半一直爽。就冲这点，大众也愿意掏钱搞定。
沪上百年老字号雷允上
